2018年6月21-22日，“2018年（第三屆）中國(guó)鋼鐵金融衍生品國(guó)際大會(huì)”在上海浦東香格里拉酒店隆重召開。
22日下午，會(huì)議進(jìn)行了題為“2018新機(jī)遇與新挑戰(zhàn)——產(chǎn)業(yè)與金融對(duì)話”的論壇，論壇由中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)市場(chǎng)部副主任吳京晶主持。弘則研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王沛、中泰證券研究所副所長(zhǎng)篤慧、北京普順投資管理有限公司首席分析師王成、上海華信物產(chǎn)有限責(zé)任公司衍生品部市場(chǎng)總監(jiān)何安若、寶鋼股份原料采購(gòu)中心原料一部總經(jīng)理袁濤、湖南華菱鋼鐵股份有限公司采購(gòu)中心期貨市場(chǎng)部部長(zhǎng)王淑姣和嘉吉金屬事業(yè)部貿(mào)易總監(jiān)陳偉杰參與論壇討論。
弘則研究董事長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王沛表示，目前對(duì)宏觀偏悲觀。
第一個(gè)看空的理由是整個(gè)全球大的宏觀周期從今年的1月份開始實(shí)際上在逐漸掉頭，雖然速度不是很快，特別美國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性還比較強(qiáng)，但是從總體的大周期上，2016年到2017年全球經(jīng)濟(jì)是復(fù)蘇周期，從2018年到2019年是放緩周期，只是放緩周期的強(qiáng)度和力度還說(shuō)不清楚，但方向上全球周期是在轉(zhuǎn)向。
第二個(gè)看空宏觀的理由，回到國(guó)內(nèi)，無(wú)外乎金融去杠桿。去杠桿的過(guò)程對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)肯定有一個(gè)持續(xù)的抑制作用，這個(gè)作用同樣也會(huì)體現(xiàn)在基建、房地產(chǎn)。如果從宏觀數(shù)據(jù)看，今年三季度開始還是偏弱的。
第三個(gè)看空宏觀經(jīng)濟(jì)的理由，很難預(yù)判貿(mào)易戰(zhàn)的結(jié)果，但至少幾個(gè)信息點(diǎn)比較確定。第一個(gè)信息點(diǎn)，美國(guó)態(tài)度非常強(qiáng)硬，而且這種強(qiáng)硬的態(tài)度不僅體現(xiàn)在特朗普總統(tǒng)對(duì)這個(gè)問(wèn)題的態(tài)度，而且更是得到了共和黨和民主黨一致性的支持，這比較罕見(jiàn)。第二個(gè)是最近對(duì)中國(guó)一系列的政治姿態(tài)、外交姿態(tài)上的變化，使得對(duì)美國(guó)整個(gè)社會(huì)思潮和政治思潮發(fā)生了一些變化。短期貿(mào)易摩擦立刻升級(jí)可能性不大，但也不會(huì)就此平息。
從微觀方面也發(fā)現(xiàn)了一些不一樣的情況，特別是鋼鐵行業(yè)。4月份到5月份的國(guó)內(nèi)對(duì)熱卷、螺紋的需求表現(xiàn)良好。國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致供應(yīng)端偏緊，對(duì)應(yīng)當(dāng)前期螺價(jià)格明顯貼水，短期供應(yīng)不增加，現(xiàn)貨價(jià)格較難大幅下跌。
所以他認(rèn)為雖然宏觀上有看空的預(yù)期，但宏觀下滑情況是一個(gè)緩慢的過(guò)程。而一旦淡季過(guò)去，到8月份、9月份的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，王沛對(duì)螺紋的期貨價(jià)格是不看空的。
中泰證券研究所副所長(zhǎng)篤慧表示，我們之前對(duì)周期品是比較謹(jǐn)慎的，邏輯主要在于雖然庫(kù)存周期和產(chǎn)能周期非常健康，但今年最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來(lái)自于需求端的萎縮。兩年前是一個(gè)刺激周期，財(cái)政政策、貨幣政策雙發(fā)力。而今年進(jìn)入一個(gè)緊縮周期，基建是今年下滑最核心的原因，基建從1到4月份的數(shù)據(jù)情況也是這樣。此前的預(yù)期外需會(huì)對(duì)沖部分內(nèi)需下滑的影響，但隨著貿(mào)易摩擦延伸，大家對(duì)外需的看法會(huì)發(fā)生一些變化，從經(jīng)濟(jì)緩慢下滑轉(zhuǎn)向失速的擔(dān)憂。因此周期股對(duì)經(jīng)濟(jì)的下行進(jìn)行充分反映。4月17號(hào)降準(zhǔn)是非常重要的事件，標(biāo)志著貿(mào)易摩擦之后政府或采取重新刺激內(nèi)需的舉措，23號(hào)政治局會(huì)議更加確認(rèn)了這一方向性變化。原來(lái)財(cái)政政策、貨幣政策是雙緊，而現(xiàn)在貨幣端會(huì)出現(xiàn)放松，整體來(lái)看偏向于擴(kuò)大內(nèi)需的組合，經(jīng)濟(jì)下滑或?qū)?huì)重新調(diào)整到走平穩(wěn)定內(nèi)需，周期股估值包括盈利端的預(yù)期有望出現(xiàn)一定程度的修復(fù)。我們認(rèn)為房地產(chǎn)在政策影響下，投資端將進(jìn)一步超出市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)而對(duì)沖基建下滑影響。
北京普順投資管理有限公司首席分析師王成表示，今年還是以去產(chǎn)能為主的政策市，環(huán)保也可以看做是去產(chǎn)能的手段之一。環(huán)保對(duì)黑色產(chǎn)業(yè)的影響有以下幾方面：1.全產(chǎn)業(yè)鏈成本的上升，包括洗煤廠配置大棚，焦化廠增加筒倉(cāng)加建脫硫脫硝設(shè)備，鋼廠升級(jí)除塵、水處理以及固體廢棄物設(shè)施等。2.供應(yīng)端，包括供暖季限產(chǎn)和非供暖季的限產(chǎn)。3.需求端，包括水泥廠和混凝土攪拌站的停產(chǎn)以及工地的不連續(xù)停工等？傮w來(lái)看環(huán)保對(duì)供給端的影響更大，對(duì)鋼材是起到明顯的支撐運(yùn)用。
價(jià)格方面，今年4月份黑色開啟一波大幅反彈行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)來(lái)看螺紋反彈了25%，焦炭反彈了40%，鐵礦反彈了不到10%。焦炭?jī)r(jià)格反彈幅度最大，其主要原因有以下幾點(diǎn)：1.粗鋼產(chǎn)量的大幅上升，2017年市場(chǎng)去除了1.2-1.5億地條鋼，這部分是不需要消耗焦炭鐵礦的，而鋼廠普遍在2017年供暖季實(shí)行了工藝升級(jí)和設(shè)備升級(jí)，包括大量添加廢鋼，提高入爐品味以及增加高爐系數(shù)等，而2018年4月之后鋼廠開始大量復(fù)產(chǎn)，對(duì)焦炭的需求大幅增加，需求端的改善是焦炭大幅上漲的核心因素。2.上游焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，經(jīng)過(guò)13-15年煤炭市場(chǎng)市場(chǎng)去產(chǎn)能，大量的洗煤廠關(guān)停小煤礦關(guān)閉，焦煤行業(yè)集中度大幅上升，導(dǎo)致定價(jià)權(quán)極強(qiáng)，從近兩年焦煤的波動(dòng)來(lái)看明顯降低。3.焦化行業(yè)集中度低，以民企為主，市場(chǎng)化程度高，一旦出現(xiàn)虧損易出現(xiàn)集體性的減產(chǎn)停產(chǎn)，同時(shí)近幾年進(jìn)入焦?fàn)t的淘汰期，產(chǎn)能利用率無(wú)法像高爐一樣大幅提升，從過(guò)去5年的數(shù)據(jù)看，焦炭的產(chǎn)量都是持續(xù)降低的？偨Y(jié)來(lái)看，在鋼廠滿產(chǎn)的前提下，焦炭都是比較好的多頭配置。
上海華信物產(chǎn)有限責(zé)任公司衍生品部市場(chǎng)總監(jiān)何安若表示，不論是生產(chǎn)企業(yè)還是投資機(jī)構(gòu)都可以考慮一些新的看問(wèn)題的視角。對(duì)于生產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前利潤(rùn)較好，企業(yè)開始更加專注提高技術(shù)水平， 不僅僅是生產(chǎn)的技術(shù)，包括衍生品的運(yùn)用等金融工具方面都一定提升。目前的各大鋼廠對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，其實(shí)跟前兩年比已經(jīng)有很大的差異， 不僅價(jià)格管理做的成熟了，很多已經(jīng)開始對(duì)生產(chǎn)利潤(rùn)進(jìn)行套保，甚至使用期權(quán)這種更復(fù)雜的工具。未來(lái)對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，還會(huì)有更多的金融工具可以幫助企業(yè)通脹風(fēng)險(xiǎn)管理、上市企業(yè)市值管理等等。
從研究的角度來(lái)說(shuō)，各類企業(yè)除了需要考慮宏觀與品種本身的基本面因素，現(xiàn)階段還可以將能源及其下游納入到分析框架中。首先，能源是生產(chǎn)成本的一個(gè)重要組成部分。同時(shí)，煤炭也是我國(guó)這幾年發(fā)展迅速的煤化工生產(chǎn)技術(shù)的原材料，而焦化工藝中產(chǎn)生的焦?fàn)t氣也是產(chǎn)生重要化工中間品甲醇的原料。雖然這些目前都是較為邊際的因素，但在如今貿(mào)易、期現(xiàn)套利、盤面交易都越來(lái)越難做的情況下，機(jī)構(gòu)或許可以從一些新的視角找到相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
寶鋼股份原料采購(gòu)中心原料一部總經(jīng)理袁濤表示，2018年個(gè)人的感覺(jué)可能更突出的是焦化產(chǎn)能的去化，當(dāng)然可能不會(huì)是最直接的用一個(gè)行政命令的形式，但是更多是在環(huán)保政策的形式上體現(xiàn)。
他指出，焦炭可能在未來(lái)一個(gè)是總量的問(wèn)題，另一個(gè)是結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，F(xiàn)在環(huán)保政策研讀一下，除了傳統(tǒng)的北方以外，加了長(zhǎng)江流域的三省一市，包括近期的政策，這些都是焦炭的主產(chǎn)地，不光是實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立焦化廠，而且大型鋼廠的焦?fàn)t以后也有去化或者需要階段性的關(guān)停，這些對(duì)整個(gè)焦炭產(chǎn)能都會(huì)有影響。
湖南華菱鋼鐵股份有限公司采購(gòu)中心期貨市場(chǎng)部部長(zhǎng)王淑姣表示，站在鋼材端的角度看下半年的走勢(shì)，考慮了三個(gè)問(wèn)題：第一個(gè)問(wèn)題是短期產(chǎn)業(yè)面是否具備深跌的條件。第二，金九銀十傳統(tǒng)旺季是否值得期待。第三，采暖季限產(chǎn)預(yù)期。
首先來(lái)看，今年元月開始產(chǎn)量一直上升，出口在下降，庫(kù)存還是下降。說(shuō)明今年市場(chǎng)需求高于市場(chǎng)預(yù)期。宏觀面的預(yù)期，在中美關(guān)系越來(lái)越緊張的情況下，雖然不能說(shuō)這個(gè)政策面會(huì)大幅度放松，但是至少不會(huì)繼續(xù)收緊，會(huì)繼續(xù)托底。
第二個(gè)問(wèn)題金九銀十是否可以預(yù)期，王淑姣認(rèn)為因?yàn)槭袌?chǎng)有預(yù)期，所以市場(chǎng)參與者的行為會(huì)發(fā)生變化，第一鋼廠目前的利潤(rùn)水平之下肯定滿負(fù)荷生產(chǎn)。第二，貿(mào)易商在淡季庫(kù)存去化到相對(duì)低位的時(shí)候，對(duì)市場(chǎng)后面金九銀十有預(yù)期，會(huì)囤貨。第三，終端用戶因?yàn)閾?dān)心金九銀十價(jià)格反彈，會(huì)有一部分的采購(gòu)。投資者的行為是靠近交割期間的時(shí)候期限回歸，把貼水拉上來(lái)，這樣的情況之下可能1810螺紋鋼的合約基差會(huì)收縮。到九、十月份，如果市場(chǎng)不及預(yù)期，鋼材的供給處于很高水平，貿(mào)易商的庫(kù)存不像現(xiàn)在這么低，終端已經(jīng)有提前的補(bǔ)貨，第四現(xiàn)在看到的深貼水已經(jīng)不存在了，那時(shí)候就會(huì)是旺季不旺的預(yù)期。
第三，采暖季限產(chǎn)。在未來(lái)幾年要相信政府，相信供給側(cè)改革，相信綠水藍(lán)天，還是會(huì)如期推進(jìn)。對(duì)鋼鐵行業(yè)的利潤(rùn)，站在鋼廠的角度還是會(huì)維持合理的水平。
嘉吉金屬事業(yè)部貿(mào)易總監(jiān)陳偉杰表示，盡管大家都認(rèn)為宏觀面利空黑色系，但是他想說(shuō)一些相反的意見(jiàn)。
在貿(mào)易摩擦過(guò)程中，美國(guó)推出了很多其他的政策，不再出口廢鋼了。國(guó)際鋼材生產(chǎn)成本增加了，所以很快中國(guó)鋼材在生產(chǎn)成本又擁有了優(yōu)勢(shì)，如果中國(guó)的出口量增加的話，對(duì)國(guó)內(nèi)的鋼材價(jià)格有利。
盡管現(xiàn)在是6月份到了季度末，貿(mào)易商通常是有這個(gè)回轉(zhuǎn)現(xiàn)金流的壓力，但這次沒(méi)有，所以陳偉杰認(rèn)為壓力在房地產(chǎn)公司，如果房地產(chǎn)公司想增加現(xiàn)金流的話，他們只能夠多賣房，快點(diǎn)把現(xiàn)金流拿回來(lái)。如果發(fā)生的話，會(huì)導(dǎo)致鋼材的需求集中在三季度的可能性。
同樣，也要記得中央、央行可以為宏觀經(jīng)濟(jì)做墊底的能力，無(wú)論是降息降準(zhǔn)，貨幣政策，各種政策，他們都有能夠墊底經(jīng)濟(jì)的能力，不像2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一樣，當(dāng)時(shí)利息降到1%以下，目前中國(guó)還有很大降利息、降準(zhǔn)的能力，陳偉杰不認(rèn)為這是一個(gè)問(wèn)題。
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